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　　2017年11月份我國進(jìn)口金額(美元口徑)同比增長17.7%，前值17.2%;出口金額(美元口徑)同比增長12.3%，前值6.9%。貿(mào)易順差402億美元，前值382億美元。

　　出口方面，11月同比增速顯著超市場預(yù)期，雖然去年同期基數(shù)較高，但仍較上月上漲5.4個百分點(diǎn)，絕對金額也創(chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn)。如此看來，市場此前所擔(dān)心由于國內(nèi)主要工業(yè)品限產(chǎn)導(dǎo)致的供給不足并未影響出口量。分國別來看，我國對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口維持較好態(tài)勢，這其中不僅有節(jié)日季來臨提振海外需求的影響，同時全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健的趨勢依然未有變化。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)至少在未來一年內(nèi)將支撐我國出口保持?jǐn)U張態(tài)勢。一是PMI新出口訂單已經(jīng)連續(xù)高于枯榮線13個月，成為危機(jī)后第二長度，預(yù)示出口擴(kuò)張或不會在短期內(nèi)結(jié)束;二是11月出口先導(dǎo)指數(shù)環(huán)比上升0.2個百分點(diǎn);三是12月初美國稅改法案通過，如果具體措施在明年1季度生效，根據(jù)CBO針對美國財政乘數(shù)的測算，將抬升美國實(shí)際GDP增長0.1%-0.45%[1]，那么美國內(nèi)需增長可能對我國出口形成利好。

　　進(jìn)口方面，11月增速同樣遠(yuǎn)超市場預(yù)期，即使也存在高基數(shù)影響，較上月小幅上漲0.5個百分點(diǎn)。從量價角度看，11月PMI主要原材料購進(jìn)指數(shù)環(huán)比回落2.6個百分點(diǎn)，也進(jìn)一步證明價格下降對進(jìn)口量上漲形成支撐。供暖季限產(chǎn)提前導(dǎo)致11月高爐開工率持續(xù)低位，抑制鋼材產(chǎn)出的同時對焦炭等資源品供給形成壓制。在內(nèi)需較為平穩(wěn)的背景下，進(jìn)口品替代作用使得11月主要商品進(jìn)口量出現(xiàn)顯著改善。分類來看，鋼材進(jìn)口量同比增速較上月回升14.7個百分點(diǎn)至2.7%，鐵礦石進(jìn)口量較上月回升4.3個百分點(diǎn)，原油進(jìn)口量較上月回升6.8個百分點(diǎn)。總體來看目前國內(nèi)需求端狀況依然良好，相對平穩(wěn)。我們認(rèn)為4季度經(jīng)濟(jì)增長下滑壓力相對有限，經(jīng)濟(jì)動能韌性仍在，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)可能仍會為正值。

　　向前看，明年我國需求端平穩(wěn)仍是大概率事件：地產(chǎn)投資或僅小幅回落，制造業(yè)投資在過剩和無效產(chǎn)能出清較好的狀態(tài)下，資本開支逐漸擴(kuò)張，基建增速短期可能并不會受到今年P(guān)PP融資監(jiān)管趨嚴(yán)的影響、增速或穩(wěn)定在當(dāng)前區(qū)間。因此我國進(jìn)口向好趨勢不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但考慮到今年基數(shù)較高的影響，增速或有所回落。